下面是小编为大家整理的交运&中小盘20年和一季度业绩前瞻【完整版】,供大家参考。
内容目录 1 20
年回顾及 2021
业绩前瞻
............................................................................................... 4
航运板块
......................................................................................................................... 4
航空板块
......................................................................................................................... 5
机场板块
......................................................................................................................... 6
快递板块
......................................................................................................................... 7
物流及中小盘个股
......................................................................................................... 9
2 投资建议
............................................................................................................................ 11
3 风险提示
............................................................................................................................ 11
国信证券投资评级
................................................................................................................ 12
分析师承诺
............................................................................................................................ 12
风险提示
................................................................................................................................ 12
证券投资咨询业务的说明
.................................................................................................... 12
图表目录
图 1 ：
CC FI
综合指数
............................................................................................................. 4
图 2 ：
SCFI
综合指数
............................................................................................................. 4
图 3 ：
SCFI I （地中海航线）
.................................................................................................. 5
图 4 ：
SCFI I （美东航线）
...................................................................................................... 5
图 5 ：
SCFI I （美西航线）
...................................................................................................... 5
图 6 ：
SCFI I （欧洲航线）
...................................................................................................... 5
图 7 ：
2020
年民航客流明显下降
......................................................................................... 6
图 8 ：
2020
年各航司业绩预告情况
..................................................................................... 6
图 9 ：外部因素消退后，民航需求增速有望全面回升
....................................................... 6
图 10 ：民航有望迎来景气区间
............................................................................................. 6
图 11 ：各机场客流走势（万人次）
..................................................................................... 7
图 12 ：各机场业绩预告情况
................................................................................................. 7
图 13 ：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元）
..................................................... 8
图 14 ：我国快递行业月度业务量及增速（万件）
............................................................. 8
图 15 ：我国快递行业单价及同比（元）
............................................................................. 8
图 16 ：我国龙头快递企业业务量市占率变化趋势
............................................................. 8
表 1 ：
2020
年及 2021
年一季报前瞻
................................................................................. 11
1 20
年回顾及 2021
业绩前瞻 航运板块 2020
年回顾 ：航运板块的最大变化来自于集运子行业，突入起来的新冠疫情导致集运发生如下变化：
海外订单回流国内 ：过去十年印度、东南亚等过一直承接中国的出口加工业转移，相较于海外国家，国内无论从疫情控制，还是生产、供应链企业的复产复工都具备显著优质，结果是上述海外国家的订单因疫情无法按时交付而回流至国内，中国至欧、美主要消费国的需求超市场预期。
集运产业链去产能叠加疫情阶段周转效率下降，使得供需差进一步放大 ：首先，受景气度低迷影响，集运
2010
年以来新订单及运力增速逐年下降，这导致
2021
年市场新增运力较少；同时疫情阶段，国内外港口、内陆物
流网点操作效率明显下降，进一步导致运力、集装箱周转效率放缓，某种意义可以理解为有效运力供给小于名义运力，供需剪刀差进一步放大。
防疫物资增量货源 ：口罩、手套、药品等各类医疗物资成为
2020
年货量超预期的主要产品。
在上述因素的共同作用力下， 2020
年集运 CCFI
综合运价指数均值达 984.4
点，同比增长
19.5% ，其中欧线运价增
15.5% 、地中海线增长
35.4% 、美西线增长 29.3% 、美东先增长
18.2% ；若从同现货运价挂钩更紧密的
SCFI
指数来看，综合运价指数年度均值增长
56% ，欧洲和地中海线分别增长
58.5% 、 59.8% ；美西和美东指数分别增长
79.9% 和
37.1% ；在运价大幅提振的带动下，中远海控、东方海外、海丰国际等上市公司业绩大幅反弹，其中中远海空
2020
年实现净
利
99.3
亿元，同比增长
46.8% ；扣非净利
96
亿，较
20
年增长
505.1% 。
2021
年前瞻 ：全年来看，我们认为伴随疫苗的接种，供应链不畅、集装箱数量不足等状况会逐步改善，这也意味着现阶段的高运价难以长期维系；于此同时，船公司正利用现阶段强势地位逐步展开同年度客户的签约；这意味着
2021
年船公司的盈利能力依然会维持在较高水平，尤其是国内外疫情尚未完全褪去的
当下，运费和季度盈利大概率会维持在高位；综上，主要标的中远海控
2021
年盈利大概率呈前高后低的态势，全年盈利依然会高于
2020
年。
图 1 ：
CCFI I
综合指数 图 2 ：
SCFI I
综合指数
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
图 3 ：
SCFI I （地中海航线）
图 4 ：
SCFI I （美东航线）
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
图 5 ：
SCFI I （美西航线）
图 6 ：
SCFI I （欧洲航线）
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
航空板块 2020
年回顾：
民航运营受疫情影响严重。
2020
年新冠肺炎席卷全球，疫情扰动下出行板块大幅受损，民航业首当其冲，全球范围内航空公司受到显著冲击，业绩整体亏损。
2020
年我国民航业同样损失惨重，业务量来看，全年旅客运输量
4.18
亿人次，同比下降
36.7% ；业绩方面，各航司业绩预告显示，六大上市干线航司合计亏损约一千亿。
航司间表现差异化，民营航司表现突出。
海外疫情扩散后，民航局出台“五个一”政策，国际航线运投几近归零，民营航司机队相对精简，运力腾挪灵活，且得益于利润率较高的先发优势，加速增投国内线促使业务量恢复迅速，充分消化了国际航线积压的运力，并且收效显著，春秋、吉祥在三季度均实现经营
盈利，吉祥四季度依旧实现盈利。大航则由于核心基地疫情反复，宽体机运力消化压力大而整体持续亏损。
2021
年前瞻：
春运因就地过年政策影响客流全面下滑，一季度各航司运营压力
依然较大，且静态看
2021
年依然是压力较大的一年，但我们必须看到民航趋
势中积极的一面，即
2020
年民航机队规模有着极低的扩张速度，仅为
1-2% ，远低于过去十年
10% 的增速中枢， 2021
年各航司经营压力下叠加海航全面破产，行业机队扩张增速依然有望维持在
5% 以下，因此一旦疫苗接种促进需求全面复苏，供给紧张及需求回暖有望使民航迎来景气区间。由于一季度拖累，各航司
2021
年业绩仍可能差强人意，但下半年起经营情况有望显著改善， 2022年业绩全面恢复值得期待。
图 7 ：
2020
年民航客流明显下降 图 8 ：
2020
年各航司业绩预告情况
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
图 9 ：
外部因素消退后，民航需求增速有望全面回升
图 10 ：民航有望迎来景气区间
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、公司公告，国信证券经济研究所整理
机场板块 2020
年回顾：
机场运营受到疫情严重冲击。
新冠肺炎影响民航需求，机场客流量全面走低，雪上加霜的是，由于海外疫情防控不力，民航局出台“五个一”政策，国际线
客流几近归零，严重冲击免税、有税商业运营，机场租金收入大幅下滑，进而冲击业绩。根据各公司业绩预告，国际航线发达的三大枢纽全面亏损，深圳机场、厦门空港亦仅录得微利。
2021
年前瞻：
上海机场与中免签署免税租金补充协议，新合约在疫情严重的阶段降低了机场方持续亏损的风险，但机场方也让渡了国际线复苏后的部分利益。新合约的签订体现了在疫情不可抗力下国际线客流严重下滑时机场方议价能力
相比前期有显著下降，但居民消费升级及国家吸引海外消费回流的大方向并未改变，疫情终将消退，如国际客流恢复乃至超越疫情前的水平，机场的议价能
力有望全面回归，获取其应得的利益。
2021
年国际客流仍难以全面恢复至疫情前的水平，因此三大枢纽机场业绩复苏力度相对有限，而未来一旦国际客流恢复至接近乃至超越
2019
年的水平，机场方与运营商之间有望重回谈判桌，各取所需实现共赢。
图 11 ：
各机场客流走势（万人次）
图 12 ：各机场业绩预告情况
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
资料来源：
Wind 、国信证券经济研究所整理
快递板块 2020
年回顾：
快递行业需求旺盛。
2020
年
4
月以来，由于国际疫情严峻且国内也仍然处于严格防控疫情的阶段，高端消费者无法出国消费且大部分消费者减少了线下实体店消费行为，因此产生了大量的高端、中端、低端的线上消费需求，从而拉动快递需求大
幅增长。受益于疫情，我国快递行业 2020
年全年实现 833.6
亿件，同比增长
31.2% 。
新入者搅局，极兔快速起网。
今年以来，极兔快递、众邮快递和丰网的起网、对原 本激烈的竞争环境带来了更大的冲击。其中极兔快递凭借原先在东南亚运营的基础、合作伙伴拼多多的货量支持、多次大规模融资、以及烧钱抢量的经营策略，已经完
成了全国省市 100% 覆盖，布局全运输干线数量超过 1500
条，干线运输车辆超 2000
台；国内网点数也已超过
10000
家； 2020
年底，日票量超过
2000
万。考虑到（ 1 ）极兔对于单一平台的依赖程度高；（ 2 ）烧钱抢量的策略不具有可持续性；（ 3 ）头部企业规模效应显著，已形成较高护城河：短时间内极兔快递对于头部快递企业并不能构成显著威胁，竞争力的成长性需要关注其烧钱模式转变后的策略。
价格战进入白热化阶段，头部五进三小格局初见端倪。
基于电商件快递同质化竞争严重，降价仍为各大快递企业获取市场份额的主要手段。今年以来快递企业单票收入降幅明显， 2020
年下半年，行业单票收入（剔除其他业务影响）同比均在
10%
以上。具体到公司三季度数据来看，中通快递单票快递收入为
1.25
元，同比下降 18.2% ；韵达单票快递收入为
2.09
元，可比口径下同比下降约
24% ；圆通单票快递收入为
2.15
元，同比下降
22.0% ；申通单票收入为
2.14
元，同比下降
23.6% 。申通、百世连续多月业务量增速跑低行业平均，自下而上整体获量能力有所下降，在今年强竞争环境下有所掉队，市占率环比开始出现下滑。在恶性价格战的背景下，通达系公司
2020
年的利润均出现了不同程度的下滑。
高端快递市场受益疫情，顺丰树立时效件标杆。
疫情带来的消费习惯改变推动了高端消费的线上化进程，此外国际疫情严重导致出境消费受阻，高端消费人
群的消费渠道也限制在国内，同时高端品牌线下门店也主动开启线上服务，越来越多的高端品牌开始在电商平台上设立旗舰店。顺丰时效件受益于此， 2020年时效件收入增速超过
15% 。高端市场单价较高，对于快递服务价格并不敏感，同时对快递时效和服务品质要求高，顺丰凭借时效件的服务品质优势获取了很大的高端市场份额，享受了今年疫情带来的快递需求红利。
2021
年前瞻：
行业需求仍然维持高景气。
考虑...