下面是小编为大家整理的投资组合报告：2021年四月策略金股报告,供大家参考。
正文目录
1. 四 月 总 量 观点
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1.1.
四月宏观观点：重心或将转向信用端
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1.2.
四月策略观点：寻找阻力的最小方向
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1.3.
四月金工观点：短期看多业绩超预期
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1.4.
四月固收观点：利率债整体或处震荡
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2. 四 月 十 大 金股
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2.1.
本月金股组合
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2.2.
本月个股逻辑
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图表目录
表
1 ：
4
月浙商策略价值精选入选公司
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1. 四月 总 量观点
1.1. 四 月 宏 观观 点 ：
重 心或 将 转 向 信用端
一季度经济保持良好态势，供需两端均有不俗表现。供给端，“就地过年”倡议下，流动人口返乡离岗的数量较往年锐减，企业春节之后复工复产也更加顺利，企业积极调增一季度生产计划，工业生产保持强劲， 1-2
月工业增加值同比+35.1% ，两年复合增速
8.1% ，为近年来同期较高水平。需求端，“就地过年”导致部分居民无法正常返乡过年，但对消费的整体冲击较弱，消费仍在向上修复通道当中；净出口继续保持强劲，对
GDP
有明显支撑。
2
月调查失业率数据小幅冲高，超出季节性及我们预期，但我们认为主要系冬季疫情小规模复发和春节效应所致，
3
月之后就业形势有望稳步好转。经济数据表现良好，我国经济稳中向好态势没有改变。我们继续提示，未来央行政策调控，信用端比货币端更重要， 2021
年信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程，一季度信贷需求旺盛，央行除了通过
MPA
考核压低各银行广义信贷增速，可能还会增加月度窗口指导。我们提示， 3
月是信用收缩重要观察期，重点关注信贷和票据融资状况。紧信用环境下，大类资产的决定逻辑将转变为信用影响利率、估值，进而影响各大类资产。
1.2. 四 月 策 略观 点 ：
寻 找阻 力 的 最 小方向
回顾
2
月和
3
月，我们提出“指数整体震荡，结构面临调整”的判断，市场走势基本符合预期。展望
4
月，在一季报行情带动下，我们认为市场进入反弹窗口，也是优化结构的窗口。
指数层面， 4
月份或迎来反弹。逻辑上，经历了春节以来的估值风险释放后，随着
A
股对美债走势逐步脱敏，进入
4
月在一季报行情带动下，市场将迎来阶段做多窗口。
结构层面，寻找阻力最小方向。对投资者而言，更重要的结构，也即借助反弹优化结构。具体来看，寻找阻力最小方向，非抱团股，关注高成长且低估值的细分领域龙头；对抱团股，结合盈利增长，去伪存真。
1.3. 四 月 金 工观 点 ：
短 期看 多 业 绩 超预期
确定紧信用 + 适度货币流动性，债市阶段性谨慎看多。
权益市场整体压力仍大，不排除个别赛道在“防守 + 调结构”的模式下呈现相对收益行情。
围绕行业轮动跟踪和机构重仓的
AI
研判结果，我们认为短期内的行情应该关注两条线索：一是前期资金集中标的中，持仓意愿优先级更高、公司业绩质地长期优异的标的可能短期有“超跌反弹”的可能，如白酒；二是资金从集中标的池中轮换出，可能短期进入偏防守且一季报超市场预期的板块，短期处于投资区域的板块，如纺织服装、交通运输，以及近期情绪逐步改善的电子等。
1.4. 四 月 固 收观 点 ：
利 率债 整 体 或 处震荡
利率债 ：
4
月为传统缴税大月，地方债供给较多，资金面可能比
3
月略紧张。
PPI
增速可能继续提高，整体利率债收益率可能处于震荡或震荡上行趋势。
信用债 ：近期部分城投区域融资比去年要紧张，过剩产能行业的债券二级市场出现波动，在信用收紧的环境下密切防范和关注信用债风险。
可转债 :
可能继续延续分化行情，走势与正股相关性较高。
2. 四月 十 大金股
浙商策略价值精选组合主要由浙商策略团队负责挑选、运营和管理，所选标的大部分由我司研究员深度覆盖。浙商策略价值精选组合为月度调仓，月度金股锁定时间为一个月。
2.1. 本 月 金 股组合
4 月浙商策略价值精选组合为：
平安银行（银行）、迎驾贡酒（食饮）、焦点科技（新零售）、药明康德（医药）、徐工机械（机械）、华菱钢铁 ( 新材料 ) 、上海机场（交运社服）、招商公路（交运建筑）、深信服（计算
机）、景嘉微（海外
TMT ）、中教控股（海外教育、港股）。
表
1 ：
4 月 浙 商策略 价 值精选 入 选公司
所属行业 证券代码 公司简称 银行
000001.SZ
平安银行
食饮
603198.SH
迎驾贡酒
新零售
002315.SZ
焦点科技
医药
603259.SH
药明康德
机械
000425.SZ
徐工机械
新材料
000932.SZ
华菱钢铁
交运社服
600009.SH
上海机场
交运建筑
001965.SZ
招商公路
计算机
300454.SZ
深信服
海外
TMT
300474.SZ
景嘉微
海外教育(港股)
0839.HK
中教控股
资料来源：
2.2. 本 月 个 股逻辑
银行：邱冠华 / 梁凤洁
平安银行（ 000001.SZ ）：“集团 + 科技赋能”，最具成长性智能零售银行
1、
背靠集团，最具成长潜力。
平安银行背靠集团，集团
2.2
亿保险客户好比一座储量丰富的金矿，平安科技好比先进的矿机，102
万的保险代理人队伍好比一批廉价的矿工。平安发展零售业务，好比优秀的管理层利用先进的矿机，指挥一批廉价的矿工，挖掘一座储量丰富的矿山，潜力无限，是最具成长性的智能零售银行。
2、
科技赋能，承接互金份额。
零售客户的信用特征呈金字塔分布。信用表现最优的客户占
20 ，这部分市场一般由传统银行耕耘；信用表现最差的客户也占
20 ，一般由高利贷耕耘；而中等信用表现的客户占比最大，以蚂蚁金服为
代表的互联网金融在耕耘。随着互联网金融监管趋严，互金公司将出让中等信用客户的市场份额。平安银行凭借科技赋能，最有机会承接互金公司腾出的市场份额。
3、
深蹲起跳，盈利迎新起点。
2020
年平安银行提前出清表内外风险，资产质量大幅夯实。展望
2021
年，平安银行减值压力彻底释放，盈利空间已经打开，盈利增速有望继续回升。
风险提示：
宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
食饮：杨骥
迎驾贡酒（ 603198.SH ）：结构稳步提升，高端洞藏表现或超预期
1、
短期看， 20
年利润表现或超预期。
短期来看，我们预计公司
2020
年受疫情影响，收入或呈负增长，但受益于高端产品洞藏表现较好，利润端增速或有超预期表现。
2、
中长期看，高端洞藏发展或超预期。
中长期看，我们认为公司未来超预期点在于高端洞藏发展超预期：1）目前洞藏体量约为
10
亿元左右，当前洞
6/洞
9
继续快速放量，未来洞
16/洞
20
有望接棒发力，预计未来
3-5
年收入占比或达
50 ；2）公司主流价位带品牌忠诚度较低，在行业格局稳定性偏弱的背景下，洞藏有望实现突围；3）洞藏
发展基础较为稳固，目前已在安徽部分省份收获较为亮眼的成绩单，比如在六安市占率遥遥领先，同时在合肥市场也获得迅速增长。
3、
紧抓板块结构性机会，关注高成长中小市值酒企。
我们认为短期白酒风格或在于成长性高、机构持仓偏低的中小市值酒企，从短期具备弹性&中长期亦具业绩支撑角度看，建议关注迎驾贡酒。
风险提示：
疫情反复或影响终端消费/高端酒批价提升不及预期。
新零售：马莉 / 陈腾曦
焦点科技（ 002315.SZ ）：不返乡过年最强受益股，业务快速增长的跨境电商全链路服务商
1. 收入超预期， 2020
年公司经营华丽转身。
2020
年公司营业总收入
11.79
亿元（yoy+16.77 ），单四季度营收
3.38亿元（yoy+28.52 ）；归母净利润
1.69
亿元（yoy+12.19 ），扣非归母净利为
1.47
亿（yoy+132.60 ）。收入及净利润的增长，是公司
2019
年以来重新梳理中国制造网（MIC）的人才、组织、目标与激励后的自然结果，MIC
已
进入稳定高速发展的轨道。公司
2020
年影响公司业绩表现的其他负面因素包括润和软件的公允价值变动损益、开锣业务投入期带来的亏损、新一站的亏损以及小贷公司的坏账等。
2. MIC
有望在
2021
年之后继续承接行业红利，进入稳定高速发展的轨道，支撑公司收入利润的持续高增长。
考虑到该业务有明显的预收性质，因此公司的预收科目以及现金流科目是该项收入的“晴雨表”，建议重点关注年报的
对应科目情况。历史单季度报表中，收现增速逐季提升预示着公司未来的收入增速也将继续逐季提升，2020Q4
单季度收入增长已达
28.52 ，显著高于前三季度！
3.
特别关注开锣（ Crov ），前景远大的储备业务。
公司旗下开锣平台自
2020Q3
以来做了重要战略调整，选择一些强势产品把自营作为抓手去促进整个平台的发展，目前已经初具提供跨境全链路交易服务能力。2021
年期待开锣 GMV
能够明显提升，成为公司未来的新增长极。
4.
跨境电商全链路综合服务平台逐步成型， 2021
价值重估拉开序幕 。公司正在逐步打造跨境电商全链路综合服务平台，将直接受益于疫情催化下的全球商业线上化浪潮，年报预告业绩已验证我们之前的判断，股票期权激励方案将进一步理顺内部利益关系，助推公司加速增长。跨境大浪潮叠加不返乡过年双因素共振，公司价值重估将逐步
拉开序幕。
风险提示：
中美经济合作前景低于预期。
医药：孙建
药明康德（ 603259.SH ）：估值性价比最高的
CXO
龙头， CDMO/CGT
有望超预期
1、 估值性价比最高的 CXO
龙头：投资者普遍认为龙头公司估值不便宜，却忽略了药明康德服务平台搭建带来的强者恒强，经调整 Non-IFRS 净利润 2021 年有望达到 50 亿元，该口径下估值 60 倍 PE，估值性价比很高。
2、 CDMO/ CGT
业务有望超预期。投资者认为 2020 年是高基数（疫情下的订单转移），我们认为 2020 年的高增长更多来自 2018-2019 年的订单边际加速而非短期的影响，这个判断依据来自我们对“合同负债”趋势跟踪以及对资本开支强度的综合判断，因此，我们认为 2021 年 CDMO 业务有望加速增长，甚至超预期。而对于 CGT （细胞基因治疗）新业务，这块市场选择性忽略，我们认为对估值有望带来弹性。
3、
投资建议及盈利预测。
考虑
CDMO
业务的可持续增长，我们预计
2020-2022
年归母净利润分别
29.60
亿元、37.89亿元、50.66
亿元，2021
年/2022
年 PE113
倍、88
倍。此外，我们认为公司相对行业具有明显成长性，可享受
20 - 30 估值溢价，给于
2021
年合理
PE
在
114-123
倍，基于成长性的相对优势，我们认为估值仍有较大提升空间。
风险提示：
全球创新药投融资的波动性风险；国际化拓展不顺的风险；公允价值波动风险
机械：邱世梁 / 王华君
徐工机械（ 000425.S Z ）：大股东混改收官：整体上市、效率提升值得期待！
1、 大股东混改收官，组建新一届董事会：大股东徐工有限混改顺利收官，新一届董事会产生。2020 年 9 月徐工有限混改签约完成，2021 年 3 月徐工有限组建了新一届董事会、监事会。
2、 体外资产徐工有限：挖掘机、塔机市占率均居国内第二：1）预计挖掘机 2020 年收入 200-240 亿，市占率约为 16 ，仅次于三一重工的 28 。2）塔机收入规模仅次于中联，2020 收入规模约为 50 亿，约为中联重科的
50 ，市场占有率约为 20 。
3、 盈利能力提升空间大：上市公司 2020 收入约为 692 亿：上市公司主要资产为起重机，市场份额国内第一。目前 ROE、销售净利率显著低于三一、中联，改善空间大。2020 年前三季度毛利率和净利率分别为 18 和 5 ，分别低于三一 30 和 17 、中联 29 和 13 。未来公司有望在产品结构优化、成本费用控制、定价策略、利 润
释放等多方面改善盈利能力。
4、 工程机械行业高景气持续：此前我们上调 2021 年挖掘机行业增速（从 10 上调至 15 ）、混凝土机械行业增速（从 20 上调至 25 ）。CME 预估 3 月挖机销量达 7.2 万台（+46 ）；1-3 月预计累计销量 12 万台（+75 ）。在 4-12 月挖掘机销量同比零增长的假定下，2021 年同比增长 16
。1-2 月工程机械全线高增长。1-2 月汽 车起重机同比增长 83 ；纳入统计的十二类工程机械产品合计同比增长 117 。
5、 工程机械中国龙头有望走向全球龙头：工程机械是当下中国的优势产业，中国公司将在全球取得竞争优势。在当下技术进步相对缓慢的中技术产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率...